外国经济与管理

2016, (06) 3-20

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机构投资者特征、终极控制人性质与大股东掏空——基于关联交易视角的研究
Heterogeneity of Institutional Investors, Features of Ultimate Controllers and Large Shareholders' Tunneling: Based on the Related-party Transactions

吴先聪1;张健2;胡志颖3

摘要(Abstract):

大股东与小股东之间的利益冲突是随着现代企业的发展而产生并不断演化的。大股东利用控制权编织的关联网络进行非公平交易成为侵占中小股东利益的主要手段,也成为各界关注的焦点。本文从不同特征的机构投资者入手,研究了独立与非独立机构投资者、长期与短期机构投资者对大股东关联交易掏空行为的抑制作用,进而讨论了在终极控制人不同的国有企业和家族企业中机构投资者的作用是否不同。实证结果表明,只有与公司没有业务联系、受政府干预少的独立机构投资者和持股时间较长的机构投资者才能有效限制关联交易中大股东的掏空行为。而且,在体制内的国有企业中,机构投资者能有效减少大股东关联交易中的利益侵占,但是,在以血缘和亲缘等纽带关系维系的家族企业中,机构投资者却不能减少关联股东的掏空行为。本文突破了机构投资者的同质性假设,揭示了组织的体制属性会影响机构投资者作用的发挥,检验了在特定情境下政府治理与公司治理作用的相互关系。

关键词(KeyWords): 机构投资者特质;控股大股东掏空;关联交易;家族企业;国有企业

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 教育部人文社会科学青年基金项目(13YJC630181);国家自然科学基金面上项目(71572153);国家自然科学基金重点项目(71232004)

作者(Author): 吴先聪1;张健2;胡志颖3

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